波动趋缓 美股六年牛市可能走向终结

2015-06-13 05:06:05 来源:金融界股票

  瑞信全球股市策略师Andrew Garthwaite认为,美国股市波动性相对平缓,这意味着长达六年的牛市可能将在泡沫中走向终结,但不是现在。

  美国上市公司股价与盈利能力溢价当前处于历史高位,且已经超过三年没有发生幅度为10%左右的回调了。所有这些都引发了投资者对股市泡沫或大幅修正甚至崩盘的持续讨论。Andrew Garthwaite在周四发布的研报中称,美股形成泡沫的概率在60%-70%之间。

  不过,他同时表示,至少当前没有泡沫。8个指标当中,只有1.5个能算得上是泡沫。下滑的利润和并购活动的活跃程度上升都可以反映出来,不过并购活动并未接近最高水平,因此不能百分百地反映。他还称研报观点的风险点在于中国房地产市场、美国工资和企业利用回购而过度投资的前景。

  他指出,观察泡沫峰值时期的估值,平均来说要超过市场十年均值两个标准方差(除了2007年)。当前,美股只略超一个标准方差。“股市趋向我们所认为的泡沫峰值,即28倍的平均市盈率,当前水平距离这一峰值还有60%多的上涨空间。即使将所有美国市场峰值包括在内,也就是23倍的市盈率,那么当前水平也还有40%的上行空间。”

  另外一个观察估值的方法就是通过股市风险溢价。瑞信认为美股当前风险溢价为5%,处于历史高位。该指标将会在股市见顶前下滑,要么通过加息,要么减少股票回报率。自从1900年以来的六次股市泡沫中,股市顶部的平均风险溢价为2.4%。

  如果估值看起来还可以,那么为何股市进入泡沫呢?Andrew Garthwaite认为,其中一个原因就是央行:“风险在于央行们。在多数情况下,央行们都有明确的控制通胀目标,而非经济增长目标(唯一的例外是美联储)。我们最担心的是:尽管美联储将于今年加息,但央行们很可能将供给驱动的通缩错误地判断为需求不足驱动的通胀放缓,继而保持货币政策异常宽松。”

  Andrew Garthwaite将标普500指数今年底的目标点位从2170点上调至2200点,并初步估计股指将在2016年中期涨至2300点。标普当前最高记录为2110点,这意味着其距离他给出的今年最高预估值还有4.3%的空间。

  不过,他在研报中还写道,多数上述他警告的迹象尚未出现。

关键词阅读:瑞信 美股 牛市 平均风险 Garthwaite

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