鲁比尼:美元加入货币战争

2015-05-06 02:24:31 来源:金融界股票

  导读:著名经济学家鲁比尼(NOURIEL ROUBINI)在MarketWatch撰文指出,原本由于对经济的乐观预期,美国相当时间内都对强势美元不以为意,但是今年以来,经济不及预期的表现终于使得他们无法再对汇率问题视若无睹,美国全面卷入货币战争也就成了顺理成章的结果。

  以下即鲁比尼的评论文章全文:

  今日世界,许多发达国家和新兴市场国家都面临着国内需求疲软的类似挑战,而这些国家的政策制定者们做出的反应同样高度类似——试图推动出口,以此来带动经济增长和就业。不必说,这首先就要求压低自身的货币汇率,而为了这一目的,他们正在动用各种常规和非常规的货币政策。

  在欧洲央行和日本央行的带领之下,今年开年以来,全球已经有超过二十家央行放宽了自己的货币政策。在欧元区,外围国家都需要一个疲软的欧元,来削减自己的外贸赤字和刺激经济增长。

  可是,在量化宽松之下走向疲软的欧元同时也导致德国经常账盈余进一步增加,尽管后者对国内生产总值的比例去年就已经达到了惊人的8%。欧元区其他核心国家的外贸盈余也呈现增长势头,结果单一货币联盟的整体不均衡其实是变得更加严重了。

  在日本,量化宽松正是安倍晋三首相改革计划,即“安倍经济学”所谓“三箭齐发”的第一支。这一计划使得日元汇率受到重大削弱,让日本的外贸盈余得以增长。

  由于欧洲央行和日本央行纷纷推出量化宽松行动,美元自然便感受到了愈来愈大的升值压力。与此同时,美元对发达国家中的商品出口国如澳大利亚和加拿大货币的汇率,以及对许多新兴市场商品出口国货币的汇率,也都在上行通道之中。站在这些国家的立场上,原油和其他大宗商品价格下跌造成的货币汇率下跌反倒是一件好事,可以帮助减轻出口萎缩对他们经济增长和就业的冲击。

  相对于那些存在财政和经常账赤字、通货膨胀抬头或者增长减缓,国内或者国外债务可观,以及政治不稳定等重大经济和金融弱点的新兴市场国家货币,美元也呈现出强势。甚至中国,去年也一度允许自己的货币相对于美元适度削弱,而现在经济增长速度减缓的压力之下,中国政府完全可能让人民币汇率进一步走低。与此同时,由于中国正在将其各种供应过剩的商品——比如钢材——倾销到全球市场,他们的外贸盈余再度开始增加。

  直至不久之前,美国的决策者们都不曾特别在意美元的强势,因为美国经济的增长前景相当时间内都是明显好于欧洲和日本的。事实上,今年年初的时候,还有不少人预计美国的国内需求年内将足够旺盛,支持国内生产总值在美元日益强势的前提下获得近3%的增长速度。当时,他们认为,原油价格的走低和就业机会的增加将会推动可任意支配所得以及消费支出的增长。伴随经济增长提速,资本支出(能源部门之外的)和房地产投资都将持续扩张。

  可是眼下,局面似乎已经发生了变化,在汇率问题上,美国政府的神经正变得越来越脆弱了。美元升值的速度超过了所有人的预期;而且,正如2015年第一季度的各种数据所显示的,净出口、通货膨胀和经济增长都因此受到了更大,也更迅速的冲击,而官方统计模型对此的体现并不充分。此外,所谓国内需求强大的预期并未能成为现实,第一季度消费增长疲软,而资本支出和房地产投资的表现,甚至还不及前者。

  于是,美国实质上加入了“货币战争”,以防止美元的进一步升值。联储官员开始明确地谈论美元对于净出口、通货膨胀和增长的影响。与此同时,美国政府也开始越来越高调地指责德国和欧元区,称他们的政策一味追求削弱货币,却不肯通过临时性财政刺激和提高工资增长速度来拉动内需。

  此外,口头的指责之后,必然会有相应的政策行动,因为增长迟缓和通货膨胀温和——这一定程度上也是强势美元的结果——就意味着联储放弃零利率政策的时间还将推迟,步伐将比之前预计的更加迟缓。这就将让美元汇率失去一部分近期获得的进展,帮助经济增长和通货膨胀免于下行的风险。

  货币摩擦最终将导致贸易摩擦,而货币战争则将导致贸易战争。对于正在试图完成泛太平洋(行情601099,咨询)伙伴关系架构的美国而言,这就可能造成麻烦。奥巴马政府是否能够在国会当中为这一协议争取到足够多的赞成票,原本就存在变数,而现在,一些议员又提出向实行“货币操控”的国家征收关税的动议,就使得局面变得更加复杂了。

  如果这一将贸易和货币政策挂钩的条款被强行塞进泛太平洋伙伴关系协议,则那些亚洲成员完全可能拒绝加入。

  如果大多数国家的政府都更致力于通过拉动内需来提振增长,而不是以邻为壑的出口政策,这个世界的局面原本也不至于发展到眼下的地步。只是,想要这么做,他们就必须减少对货币政策的依赖,更加强调合适的财政政策,比如增加生产性基础设施支出等。即便着眼于提高工资,增加劳动者收入和消费,相对于货币贬值而言,也更有利于推动国内经济增长,因为贬值实际上是压低了真实工资。

  全球各国的贸易收支总数加在一起,结果当然是零,而这就意味着,所有国家都成为净出口国是根本不可能的——归根结底,这就是个零和游戏。正因如此,美国的加入一点都不值得吃惊,这原本就只是时间问题。

关键词阅读:货币政策 鲁比尼 战争 货币汇率 MarketWatch

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