投资中国股市应躲避羊群

2015-04-30 21:48:49 来源:金融界股票

  2015年是中国的羊年,而在中国股市中,羊群心理也很盛行。投资者已将股市推上金融危机前的高点,这股上涨势头毫无减弱迹象。

  然而,如果不加辨别地将资金配置在中国股市,投资者可能会遇到麻烦。从中国经济发展状况及其错综复杂的市场来看,投资者应当深思熟虑。

  上证综指今年以来上涨了30%。这样的涨幅本身就足够值得注意,再考虑到中国的经济大环境,就更加耐人寻味了。中国经济第一季度增长7%,但它是在放缓的。

  将经季节性调整后的第一季度数据折成年率,中国经济当前增长水平只有5.3%。除了总体GDP数据,从社会零售总额到工业增加值,其他各项重要经济指标也都表现疲弱,达不到预期水平。

  中国政策制定者没有袖手旁观,宽松政策也许正是本轮股市上涨背后的一大因素。事实上,中国央行(PBoC)上周将银行存款准备金率下调了100个基点,这是2008年以来最大幅度的单次下调。然而,经济增长放缓已成定局,今年内不太可能出现真正转机。

  对于投资者来说,这是个很有挑战性的大环境,而中国交易所交易基金(ETF)的构成又令局面愈发复杂。这些ETF通常以富时指数(FTSE)和摩根士丹利资本国际指数(MSCI)为基准,这些指数由银行股、电信股和能源股占大头,这三大“旧经济”板块增长不断放缓,基本面日益恶化。

  MSCI中国指数(MSCI China)中占40%以上权重的银行板块目前正处于十分困难的时期。中国五大行的盈利在经历了十年的两位数增长之后,2014年仅增长6.5%,其中第四季度实际上为负增长。

  鉴于经济出现结构性放缓,金融自由化的进一步推进还可能挤压息差,银行业前景显得更加不乐观。不良贷款率正以有史以来最快的速度攀升。与美国和欧洲的同行不同,中国电信企业将无法从数据覆盖率的提高中获得显著利润增长,尽管它们进行了各项改革并引入了4G。

  由于过去数据覆盖较差,用户习惯于在哪儿都用Wifi。现在电信股的估值并不便宜,按照2016年预计利润计算的市盈率约为15倍,不算特别吸引人。

  至于能源板块,其主要成分股为石油股,而自去年油价暴跌以来,油企面临的挑战已显露无遗。预计MSCI中国指数成分股在2015年的利润增长率将为6%。

  然而,如果将目光投向这些指数权重股之外,我们会发现中国股市不乏令人兴奋的投资机会。最具吸引力的或许是互联网和科技板块。中国有许多充满活力的企业,它们提供极具创意的服务和产品。这些服务和产品面向的是世界头号人口大国,并且中国人越来越渴望使用最新技术。在这两大因素的有力作用下,这一板块的企业稳定地创造着20%至30%的利润增长率。

  中国金融改革的最终影响尚不得而知,环境改革的道路则已经比较明朗,提供了值得关注的投资机会。政府承诺将建设一系列水利项目,在一些关键领域实现煤使用量零增长,并减少碳排放。这将极大地有利于非传统能源企业,而那些代表“旧经济”的权重股企业享受不到利好。

  最后,有许多机会是大多数外国投资者无法进入的沪深两市A股所独有的。最令人兴奋的板块包括机器人、科技和国防军工。一些投资者以估值过高为由,认为目前不宜投资A股,但这些行业中存在许多高成长、没有得到充分研究的企业。

  随着中国股市继续走高,投资者很容易不加选择地跟风。鉴于这个国家的复杂性,这样做将是错误的。

  本文作者亚历山大·弗里德曼(Alexander Friedman)是GAM控股首席执行官

关键词阅读:中国股市 权重股 投资机会 股市上涨 银行板块

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