结构性问题发酵 新兴市场增速降至金融危机来最低

2015-04-11 00:25:00 来源:金融界股票

  新兴市场经济增速可能降至2009年全球金融危机以来最慢。主要由于经济增长模式未能实现有效调整、长期积累的结构性问题逐渐发酵等内生原因导致。

  如同事先约好一般,近期众多国际机构扎堆预测新兴市场的增速将放缓:

  凯投宏观(Capital Economics)预计,今年前三个月新兴市场国内生产总值(GDP)同比增幅降至4%,低于去年第四季度的4.5%,并且是2009年末季(3.9%)以来的最低水平。

  国际货币基金组织(IMF)预计,2015年至2020年,新兴经济体的平均潜在增长率将从2008年至2014年的6.5%进一步下滑到5.2%,比危机前水平下降近两个百分点。

  经济合作与发展组织(OECD)最新的领先指标显示,中国、巴西和俄罗斯等国经济增速将放缓。欧元区经济将加速增长;美国、日本和英国等大型经济体,未来几个月这些经济体的增速将维持在目前水平。

  国际金融研究所(Institute of International Finance)首席经济学家Felix Huefner预计,首季新兴市场的同比增速将是3.4%,低于去年末季的3.8%和2014年第一季度的4.6%。

  伦敦Now-Casting公司分析师Jasper McMahon表示,一些最大的新兴市场国家似乎出现最大幅度的放缓。他称,巴西的GDP增速似乎已在第一季度下滑至负1.24%,低于去年第四季度的负0.3%。中国GDP增长可能在第一季度放缓至6.82%,低于去年第四季度的7.3%。身为新兴市场一个小亮点的墨西哥,首季增速可能从去年第四季度的2.6%降至2%。

  那么,导致新兴经济体前景转暗的主要原因是什么呢?

  国际货币基金组织(IMF)在本周二的报告中指出,球金融危机爆发后的几年里,许多经济体经历了其潜在产出增长的放缓。发达经济体潜在增长下降同样受到资本积累和劳动力增长放缓的影响,主要原因是人口老龄化的负面作用。而新兴市场经济体潜在增长下降主要是因为生产率增速减缓。

  尤其是科技创新对生产力的推动作用减弱,IMF指出,在金融危机之前,科技对发达国家生产力的推动作用已在持续减弱。而另一方面,新兴市场经济体的潜在增长率放缓也主要受到了全要素生产率(即技术进步率)增速放缓的影响,新兴市场的科技推动作用也在接近瓶颈,这可能会限制科技带动的生产力提高所释放出来的经济增长潜能。

  英国金融时报评论认为,大宗商品和石油价格下跌,也打击了一些关键新兴市场国家(如巴西和俄罗斯)的出口收入,而强势美元加剧了几个领先新兴市场(包括中国、泰国、马来西亚和韩国)的资本外流,并且这样的资本净流出可能还会加速。

  此外,从新兴市场的视角看,此轮放缓的特性与6年前那场萧条有所不同。凯投宏观(Capital Economics)首席新兴市场经济学家Neil Shearing表示,金融危机是外部冲击,新兴市场能够较快恢复,此轮放缓的酝酿时间更长,而且主要由内部因素驱动。他预计,不断放缓的势头代表着一种“新常态”,可能会持续10年左右。

  中国工商银行城市金融研究所分析师马素红、中国工商银行城市金融研究所分析师罗宁在去年底的一份报告提出类似观点,即此轮放缓主要由内部因素驱动

  两位分析师认为,新兴市场经济增速放缓主要是因为长期积累的结构性问题引发潜在经济增速下移,以及经济增长模式未能实现有效调整、贫富差距拉大等原因:

  (1)长期积累的结构性问题引发潜在经济增速下移

  新兴市场经济体普遍存在内部结构性问题。所谓“结构性问题”,是区别于“宏观问题”而言,宏观问题一般是周期性问题,可以通过财政及货币政策来解决;而结构性问题一般涉及到体制,必须通过改革来解决。在全球金融危机爆发前,新兴经济体受益于廉价的国际融资及不断攀升的大宗商品价格,未能及时推进结构性改革。

  而危机后的新兴市场在使用扩张性政策实现经济增速反弹的同时,进一步延滞了经济结构调整进程。经历了数年快速发展后,新兴经济体的一些结构性问题,包括经济增长方式不可持续、产业结构过于单一、制度政策亟须调整、商业环境和基础设施建设有待进一步改善等逐渐浮出水面,导致“追赶效应”开始下降。

  (2)经济增长模式未能实现有效调整

  尽管新兴市场经济体的增长模式普遍存在缺陷,但每个国家面临的问题又不尽相同。例如,中国依靠投资拉动经济增长的模式不可持续,需要通过扩大国内消费来平衡对投资的过度依赖;巴西需要纠正过于依赖消费的经济理念,扩大投资;印度作为一个人口众多、国内需求旺盛的发展中大国,欠发达的农业和制造业成为印度经济问题的根源;此外,巴西、俄罗斯、南非等国也存在产业结构单一、制造业竞争力不足的问题。

  (3)收入差距不断扩大

  根据库兹涅茨倒U形曲线,随着一国的经济增长,居民收入差距将出现先扩大后缩小的变化。多数发达国家已经处于收入差距由大到小的变化过程中,而多数新兴经济体当前正面临着收入分配差距扩大的严峻局面。以基尼系数判断,在两位分析师选取的9个样本新兴经济体中,除印尼、印度、波兰之外,其他6个国家的基尼系数均高于0.4的国际警戒线,属于收入差距悬殊或较大国家。

  多数新兴经济体存在的二元经济结构导致地区间、行业间甚至种族间的收入差距较大、收入分配制度不合理、社会保障体系不完善等问题,造成了其内部日益严重的收入分配问题。贫富分化问题不仅造成社会不公,还将极大地制约经济增长与发展。

关键词阅读:新兴市场 结构性问题 经济体 金融危机 Now-Casting

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