耶伦讲话前瞻:美联储的心思有变化吗

2015-03-27 23:45:00 来源:金融界股票

  北京时间28日凌晨3时45分,耶伦将在旧金山联储“货币政策新常态”会议上就货币政策问题发表讲话。美联储主席耶伦曾任旧金山联储主席。她是否会比在FOMC决议后的新闻发布会上更加强硬,成为众人关注的焦点。

  许多人认为,耶伦是偏鸽派的。然而,事情恐怕没那么乐观。耶伦和前达拉斯联储主席Richard Fisher都强调了美联储政策与数据的相关性,但在看到更有力的数据之前,这可能无法令一些投资者信服。因此,下周将发布的就业报告的重要性赫然凸显。

  上月,耶伦在出席美国国会听证会时暗示,在未来的前瞻指引中将取消“耐心”措辞。她提醒说,前瞻指引的调整不应被视为美联储将在下次会议上加息的信号。果然,FOMC声明去掉了“耐心”措辞,从而完成了美联储前瞻指引的时间框架从更长到更短的演变。现在,是讨论数据的时候了。

  2014年4月至9月,美国经济增长超过4%。在此之后,2014年四季度,经济大幅放缓,到2015年一季度变得更加缓慢。认识到这点,可以了解是什么导致美联储对经济的评估降级。但耶伦很清楚的是,即使评估降级,美国经济今年仍将以高于趋势水平的速度增长。

  大部分联储高层和成员似乎都认识到了美国经济的潜在弹性。经济成分之间的极度不平衡有所减少。季度增幅也许比预期更不稳定,但是,得益于生产力和劳动力市场的活跃程度,经济增长的平均步伐仍会比预期稍快。

  华尔街见闻曾报道,全球对冲基金巨头Bridgewater Associate创建人Ray Dalio近期表示,如果美联储加息过快,市场将可能重演1937年的崩盘情景。对此,美联储并没有视而不见,但他们更有信心的是,美国经济正处于坚实的轨道之上。因此,在一段时间里,货币政策将依然宽松。事实上,美联储FOMC声明已经表示,联储基金利率将不会低于他们对长期均衡水平的评估。

  多数联储官员预计,6月至9月的经济数据将足以使他们将联邦基金利率目标从0-25个基点上调至25-50个基点。美联储一直在寻求执行货币政策正常化的时机。然而,鉴于资产负债表和超额准备金的规模,货币政策调整面临实施上的困难。这也是美联储小心缓慢行事的另一个原因。

  许多观察员认为,美联储比想象的更加鸽派,也比想象中更加关注美元走势。毫无疑问,美元是美联储评估经济和金融条件时考虑的因素之一。近期,多数他国货币大量变动, 美联储将对美元更加关注也合情合理。

  许多人混淆了“关注”和“担心”的概念。曾有猜测认为,FOMC声明会提到美元的强势,但事实并非如此。FOMC声明中,讨论出口放缓时提到美元,但只是客观描述,并不是预测。答记者问时,耶伦也曾表示,美元强势是出口放缓的一个因素,但并没有人追问,除了美元之外还有哪些其他因素。如果被问及,耶伦也可能会解释欧洲和日本经济如何比预期减弱,中国经济如何放缓。她也可以指出,IMF和世界银行近期都对世界经济的增长预测有所削减。

  事实上,欧洲央行和日本央行为刺激经济而采取的行动,受到美联储的欢迎。美联储并不认为这是一场货币战争。如同他们自己所做的一样,用正统或非正统的货币政策,来应对本国经济和金融的挑战,不仅是适当的,而且终将对美国和美国企业有益,即使这会导致美元在一定程度上变得更加强势。

  从美联储高层言论看来,美元升值并没有达到需要敲响警钟的程度。中间派的亚特兰大联储主席Dennis Lockhart多次指出,美元强势仅会对经济增长产生轻微阻力。鹰派的圣路易斯联储主席James Bullard也作出类似估计,认为美元走强不会对经济增长构成重大阻碍。

  美国是一个大的但相对封闭的经济体,出口仅占GDP不到15%。大部分出口和进口都以美元计价,更令美国经济与变化莫测的外汇市场波动绝缘。美元在一定程度上的升值,实际上,已经在美联储放话加息的预料之中。

  所以,鸽派耶伦到底会讲些什么?或许大同小异,仍需仔细聆听。

关键词阅读:耶伦 美联储主席 货币政策 FOMC 经济增长

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