美政府机构警告:美股已估值过高杠杆过重

2015-03-26 22:55:26 来源:金融界股票

  北京时间3月26日凌晨消息,MarketWatch周三文章指出,华尔街不可能说自己没有被警告过。

  被指派促进金融稳定,关注市场发展的美国政府金融研究办公室(The Office of Financial Research)在上周发布的一份研究报告中指出,股市估值过高的情况已经相当危险,而过度的杠杆将会导致市场的下一次回调程度加剧。

  金融研究办公室的分析师泰德-伯格(Ted Berg)说,“即使不是完全不可能,预先判断市场震动的时机也是相当困难的,更不用说对其进行提前的量化——从定义上来说,震荡本就是在意料之外的。”

  不过泰德-伯格在报告中指出了几个显示将会有一次市场回调的指标。他和他的团队并没有孤立地考察估值,而是对企业利润和杠杆等其他多项因素进行了分析,并得出了一个令人不安的结论。

  泰德-伯格说,前瞻市盈率并不是市场下行转换的一个非常好的预测指标,它们通常在市场蓬勃时期具有一定偏向,而所谓CAPE比率,Q-比率以及巴菲特指标等等其他指标,都给出了警示信号。

  以不那么技术性的表述方式来说,CAPE比率显示的是标准普尔500指数过去十年的平均利润表现;Q-比率是指非金融企业流通股权市场价值除以净值;巴菲特指标是描述企业市值和国民生产总值之间的比率。报告指出,上述三个指标相比历史均值都有了几乎两个标准差的偏离,而前瞻市盈率的表现还在历史常态内。

  换句话说,股票的估值已经太高,企业的利润增长已经无法持续。

美政府机构警告:美股已估值过高杠杆过重

  进一步的数据分析显示,当这些指标相比常态有大幅的上行偏差时,通常指向负的回报率。

美政府机构警告:美股已估值过高杠杆过重

  泰德-伯格指出,保证金债务水平在2014年结束时候是0.5万亿美元,企业债务水平已经是令人警醒的7.4万亿美元。他说,“大型杠杆投资者在保证金不足时被迫出售证券,可能会是引发更大程度抛售的催化剂。”

  而在企业债务杠杆这一问题上,发债所得的很大部分都被用于股票回购和提高股息,以及合并和收购交易。泰德-伯格认为,“一旦周期从扩张转到下行,过量累积的债务最终会导致进一步的违约和亏损。”

  在谈到因为没有其他替代选择而造成的对股票市场的需求和喜好时,报告说,抢椅子的游戏最终会结束,“历史告诉我们,高估值必然具有高风险”。

  报告在结论部分指出,市场出现某种程度的回调这是毫无疑问的事情。但是因为“杠杆,被压缩的定价风险,以及它们之间的互相关联”,可能的金融稳定性风险应该得到进一步的关注和分析。

关键词阅读:估值 泰德-伯 定价风险 美股 杠杆

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