抄底俄罗斯 时机到没到?

2015-03-06 01:49:00 来源:金融界股票

  关于俄罗斯究竟值不值得投资这种争论,只能说在投资者眼中,这个国家是此之蜜糖、彼之砒霜。

  这个国家的部分主权债收益率超过13%,股市市盈率仅5.9倍。然而,俄罗斯卢布波动性位居全球前列,该国经济可能陷入萎缩区间,未来还可能面临来自欧美的进一步制裁。到底是投资呢?还是不投资呢?

  俄罗斯:部分投资者眼中的“蜜糖”

  1、具有吸引力的国债利率

  俄罗斯两年期卢布计价主权债券收益率已经冲高至13.7%,超过了全球很多国家。好消息是,当前卢布已经处于相对稳定的时期,这就为投资者提供了一个投资窗口。

  美国R-Squared Macro曾对彭博新闻社表示:“这是赚钱的好时机。如果将目光投向海外市场,这么有吸引力的品种你真是在其他地方找不到了。”

  图1:部分国家主权债券收益率

2、债务有限

  IMF提供的数据显示,俄罗斯政府债务在GDP中的比重约为16%,这在全球53个国家中,比重是第四低的。相比之下,来自俄罗斯央行的数据显示,俄罗斯外汇储备则为3650亿美元,为八年最低水平。它们将覆盖未来两年所有的政府、企业债务和银行贷款

  此外,俄罗斯联邦海关总署发布的数据显示,2014年俄罗斯贸易顺差达2109亿美元,略低于2013年的2122亿美元。俄罗斯经济发展部的监控数据显示,2015年1月俄罗斯外贸顺差为159亿美元,同比下降14.9%。

  在比利时联合资产管理有限公司(KBC Asset Management SA)负责发展中国家证券市场的Bob Maes看来,鉴于外储规模和较低的债务和GDP之比,俄罗斯的基本面很强劲。

  图2:俄罗斯整体债务与GDP之比

3、较低的市盈率

  华尔街见闻昨日提及,俄罗斯能源股通常都比发达国家同类股票估值低,而目前,这类比率却比通常的6-7倍还低。彭博新闻社数据显示,俄罗斯基准股指Micex Index未来12个月的市盈率在5.9倍左右,低于新兴市场平均市盈率的51%。这意味着,过去五年的折价率为44%。

  当前,俄罗斯天然气寡头Gazprom今年的市盈率约为4.1倍,发达国家原油股则为11.5倍左右。

  俄罗斯能源股今年的表现非常亮眼。年初至今,能源股回报率约为22%,傲视群雄。加拿大的同类股同期涨幅仅为1.8%。

  R-Squared的分析师Patel认为:“(俄罗斯股市)市盈率处于过去15年的较低水平区间。”

  图3:俄罗斯股市市盈率

俄罗斯:另一些投资者眼中的“砒霜”

  4、经济萎缩

  认为俄罗斯不值得投资的人认为,与乌克兰的冲突、崩跌的油价、欧美对其实施的制裁,都会将俄罗斯推向经济萎缩。彭博对经济学家的意见调查显示,俄罗斯GDP今年有可能缩减4%。

  华尔街见闻曾提及,标普和穆迪分别在1月底、2月底下调了俄罗斯主权信评,这还是二十年以来第一次发生。

  图4:俄罗斯GDP增速走势

5、极大的卢布波动性

  尽管已经收复部分跌幅,但卢布的跌势仍令其成为全球波动性最大的货币之一。这意味着如果投资俄罗斯资产,就必须做卢布风险对冲。否则实际收益将被抵消。然而,卢布曾经出现较大的日内振幅,这使得对冲的难度较大。彭博新闻社数据显示,卢布三个月隐含波动率从一年前的12%跳增到了30%。

  图5:与其他国家货币比较,卢布波动性

6、地缘政治风险

  因为与乌克兰发生的冲突,俄罗斯尚处于被欧美制裁当中,且不排除未来制裁进一步增加的风险。截至目前,乌克兰冲突仍未平息,乌克兰政府军在本国东部地区与亲俄派的交火仍在持续。据联合国提供的数据,该冲突已经造成6000人丧生。

  地缘政治事件引发俄罗斯资本外流。俄罗斯去年的资本外流触及1520亿美元,创历史最高记录。穆迪预计,未来两年,俄罗斯资本外流规模将增至4000亿美元。

  图6:俄罗斯资本外流情况

关键词阅读:抄底 Gazprom Patel 债收益率 隐含波动率

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