美股评论:下次崩盘已不远

2015-02-17 15:54:12 来源:金融界股票

  导读:财经撰稿人考莫瑞安诺斯(JOHN COUMARIANOS)援引专家意见,在MarketWatch撰文指出,美国股市估值已经达到了历史性的高水平,而且还是几乎所有门类无一例外的整体性昂贵,这就意味着我们距离下一次崩盘的距离已经不远了。

  以下即考莫瑞安诺斯的评论文章全文:

  今天的美国股市看上去与1990年代晚期存在着明显的差异。当年,一系列科技股票和大型股票都达到了前所未有的价位,投资者不得不根据所谓“新模式”去理解这些估值,同时却忽略了小型股票和房地产投资信托中隐藏的真实价值。

  可是,今天则不同,股价的高昂是整体性的,而且似乎并没有多少人意识到了这一点。Wells Capital Management首席投资策略师保尔森(James Paulsen)在最近的一篇研究报告当中进行了这一有趣的比较。

  保尔森指出,目前,没有任何一个门类的价格高到令人咋舌,但是与此同时,也找不到显而易见的折扣。总之,股价尽管上涨到了当前的这种形态,但是人们对这种形态的认识却相对并不充分,而这就意味着更大的危险。

  股价中值昂贵

  保尔森是用当前股市市盈率的中值来说明估值高到了怎样程度的。如果使用平均值,则所见有些时候可能会被少数畸高或者畸低的市盈率所扭曲,而中值就避免了这个麻烦。保尔森使用的数字来自芝加哥大学CRSP数据库,后者拥有1926年以来纽约证券交易所、美国证券交易所、纳斯达克市场成千上万股票的资料。

  比如标准普尔500指数基于最近十二个月盈利的整体市盈率目前是18,似乎并没有什么值得担心的,但是根据CRSP数据库,成份股市盈率中值为20,却是史上最高水平了。

  类似的,其他一些指标的中值也都发出了警告,比如股价现金流比率中值在15左右,为史上最高,而股价净值比中值略高于2.0,排名史上第三高。

  迷惑性的低离散

  保尔森还介绍说,目前市场上,最昂贵股票与最廉价股票之间的价格差异,即所谓离散程度也是低到了极端的地步。

  如果按照股价的昂贵程度,从低到高,以5个百分点为一组,将整个市场分为二十个部分,则我们会发现,从第二个到第十六个部分,都昂贵到了历史最高或者次高点。还有,第十七个到第二十个部分的估值,最低也是历史排名第六。

  换言之,股市是整体性的高价位,而且高到了历史性的程度。

  保尔森解释道,低离散可以让投资者被一种虚假的安全感所惑,就像1962年和1969年时那样,高估相对“隐蔽,因此或许也就更加危险”。

  应对之道

  如果你投资之前的表现都还相当不错,现在也不必陷入慌乱,毕竟恐慌是没有意义的。市场最近刚刚登上了一段时间内估值的顶峰,这样的价格水平可能还会继续保持一段时间,甚至走高。高价股市不会自动变成廉价,没有人能够准确预见下一次熊市到来的时间。

  无论怎样,投资者现在必须意识到,从金融危机灾难最糟糕的时刻到现在,市场真的是已经发生了戏剧性的上涨。投资者更应该明白,一旦利率上涨,和离散程度较高的市场相比,整体性昂贵的股市往往会受到更严重的损害。

  还有一点需要指出的是,低离散的市场上,哪怕是最勤勉的折扣寻找者也会遭遇困难。考虑到便宜货是无论如何也淘不到了,对于那些必须保持一部分股票投资的人而言,或许标普500指数基金已经是最合理的选择。在高估如此全面化的时候,指望积极管理基金创造更多价值的想法未免太过一厢情愿。

  可以考虑的一个小战术是增加外国股票投资,后者的估值都相对较低。

  附加警告

  有一点保尔森并没有提到的地方,即,如果一位积极管理经理人选择持有现金,甚至卖空,则他确实有可能在一段时间内获得很理想的表现。

  大多数对冲基金与其说是严肃的投资工具,还不如说是有钱人价格不菲的玩具。可是,最好的价值型投资者,持有现金的人,做空的人,创造残根股的人,投资于破产、拆分和其他各种重组的人,以及在企业层面采取行动主义立场的人……属于他们的时间可能很快就要到来了。

  换言之,一旦下跌的风险坐实,那些将保值视为自己首要任务的经理人们的处境就将相对有利。那天何时会到来,谁也不能准确判定,可是,既然正如保尔森的研究发现的,股价已经高到了现在这种地步,我们与下一次崩盘之间的距离肯定是比上一次近得多。

关键词阅读:保尔森 股价 中值 MarketWatch 崩盘

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