中金:2014财政政策很不积极

来源:金融界股票 2015-02-02 12:15:00

  回首过去一年,中央高层曾屡次强调“2014年将坚持实施积极的财政政策”,而中金公司给出的评价却是:不积极。

  中金公司认为,2014年的财政政策不仅与经济增长下降所要求的积极财政政策相去甚远,而且赤字率下降,对于经济增长放缓更是雪上加霜。

  事实上,财政部近期数据显示 ,2014年全国一般公共财政收入增速以8.6%的速度创下23年最低,且首次进入个位数区间。

  中金表示,实际上不积极的财政政策部分抵消了货币等政策放松的效果。中国财政自动稳定器功能偏弱,需要加大财政政策相机抉择力度,不积极的财政政策需要转向。

  中金公司分析评论称:

  全国财政收入增长8.6%,快于预算的8%;支出增长8.2%,低于预算的9.5%(图表1、2)。收支相抵,全年赤字1.13万亿,未能完成1.35万亿的预算赤字安排。

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2014年赤字率1.8%,较2013年的1.9%不升反降(图表3)。

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  总体上,2014年财政政策不积极,不仅与经济增长下降所要求的积极财政政策相去甚远,而且赤字率下降,对于经济增长放缓更是雪上加霜。

  l 经济疲弱拖累税收增长。2014年税收增长7.8%,低于名义GDP增速。其中流转税(营业税、增值税、消费税)增速明显放缓(图表4),税收增长放缓受经济下滑拖累,但也说明营改增也起到一定减税效果。金融相关税收大幅增长,反映金融部门收入增长较快,实体经济部门比较困难。其中,证券交易印花税增长42%,金融业营业税增长20.3%,金融业企业所得税增长20%。此外,非税收入增速较快,增长13.5%,加重私人部门负担。

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  l 科教文体支出力度不足。主要财政支出项目中,增长较慢的是科学技术支出(3.4%)、教育支出(4.1%)、文化体育与传媒支出(5.5%)、农林水支出(4.9%),低于预算水平和名义GDP增速。

  l 土地财政大幅收紧。2014年国有土地使用权出让收入42606亿元(增长3.2%),支出41202亿元(增长0.8%),收支相抵盈余1404亿元。和预算的500亿元赤字相比,土地财政资金没有充分运用。虽然土地财政是资产交易,土地出让收入的紧缩效果低于一般公共财政收入,但土地财政支出具有相同的扩张效果,因此土地财政大幅放缓本身也会给实体经济带来紧缩。

  l 4季度财政紧缩力度较大,将对1季度内需带来不利影响。去年4季度财政收入增速上升,支出增速下降(图表5),财政赤字1.4万亿,较2013年同期1.75万亿大幅减少。并且4季度土地出让收入增速同比下跌21.5%(图表6),支出增速同比下跌20.1%,去年房地产市场疲弱对土地财政的紧缩效果开始显现。4季度财政支持力度下降将对1季度内需尤其是基建投资资金来源带来不利影响。

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  实际不积极的财政政策部分抵消了货币等政策放松的效果。政府部门仍在积攒储蓄,财政总体偏紧与当前的经济环境不适应。2014年财政存款大幅增长18.4%,净增5531亿元。财政存款增加意味着基础货币的减少,削弱了货币政策放松的逆周期调节功能。2014年机关团体存款增长16.3%,净增2.6万亿,这部分存款的收益明显低于政府融资成本,造成政府部门资金效率低下和社会资金配置的扭曲。

  预计2015年财政政策回归积极态势。由于中国流转税比重过高,加上地方政府征收过头税现象仍然存在(去年地方财政收入增长9.9%),中国财政自动稳定器功能偏弱,需要加大财政政策相机抉择力度,不积极的财政政策需要转向。我们预计2015年财政赤字1.5万亿,赤字率2.2%,较2014年1.8%扩大。地方融资平台存量债务置换方案仍不明朗所带来的不确定性,也需要尽快明确,该问题将另文分析。

关键词阅读:积极的财政政策 中金公司 积极财政政策 自动稳定器 赤字率

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