苹果股东回馈计划将扩大至2000亿美元

2015-01-14 23:15:00 来源:金融界股票

  瑞士信贷分析师库宾德·加查(Kulbinder Garcha)周二将苹果股票评级从“中性”(Neutral)上调至“跑赢大盘”(Outperform),并将其目标价从110美元上调至130美元。原因在于,他相信“iPhone出货量保持稳健且可以持续,现金回报及每股收益也实现了大幅增长”。

  加查表示,2014对苹果来说是个“好年份”。该公司发布了iPhone 6和6 Plus大屏手机,还宣布了Apple Watch,表明他们仍然具备创新能力。

  现在,身为全球市值最大的企业,很多人可能都认为所有的创新都已经体现在股价中,但加查却认为并非如此,因此才上调该股评级,并给出了三大理由。

  第一,iPhone销量短期表现不俗。加查认为,该公司在今年9月结束的财年内将销售2.15亿部iPhone,之后则会推出新的产品。

  “我们的装机量分析表明,如果能从其他平台吸引来7600万用户,并将全球的换机速度加快到21个月,苹果2015财年的iPhone销量可能达到2.15亿部。我们发现,更快的换机速度既反映出大屏iPhone被压抑的需求,也体现出苹果对iOS 8展开的创新,包括HomeKit、HealthKit和Apple Pay等新服务。”

  加查指出,苹果计划本财年的开支计划表明,该公司对iPhone的官方预期高于他的预测:

  “具体到2015财年,苹果采购计划是245亿美元,较2014财年的186亿美元增长31.8%。从历史上看,这项指标对iOS设备销量有着很好的指导意义。这项数据可能因为准备新的Apple Watch材料而产生偏差,但仍是一项重要指标。我们还发现,这扭转了去年11.6%的下滑趋势。事实上,这也符合我们2.86亿部iOS设备的预期。”

  第二,iPhone的毛利率改善前景不俗。

  “根据产品线划分销量、营收和毛利润后,我们相信64GB和iPhone 6 Plus的比例较为客观,这将提升iPhone业务的毛利率。我们认为,2015财年的iPhone销量中,有52%将具备64GB存储容量,21%为iPhone 6 Plus,这都将给iPhone业务带来更高的毛利率。”

  加查警告称,他不认为苹果的毛利润会发生任何能够推升利润率的“结构性”变化:

  “据我们估计,苹果将在2015自然年实现约2300亿美元的全球营收。我们发现,2012年3月时的销售额将较2014年3月低了14%,苹果当时的毛利率为47%,而2014年3月的毛利率仅为39%。换句话说,我们不认为苹果存在规模效益或规模杠杆。尽管我们认为iPhone业务具有可扩展性,但新产品发布的次月,iPhone业绩和公司毛利率会实现一定的改善。然而,我们目前不认为未来还会出现这种情况。”

  第三,加查认为苹果将大幅上调资本回报项目:在未来3年将规模从目前的1300亿美元上调至2000亿美元:

  “在最初宣布在2015年底之前完成450亿美元资本回报项目后,该公司此后每年都会扩大规模。这一项目目前的计划是在2012至2015年间返还1300亿美元资金。在上次上调规模时,董事会承认已经超过了2012年4月可以用于增加资本回报项目的净现金(1100亿美元)。我们估计苹果2015年4月的净现金为1430亿美元,因此,该公司今后可能再次扩大项目规模。我们现在预计,苹果将在今后3年宣布大规模上调截至2017年底的现金返还项目,总额可能超过2000亿美元。其中1650亿美元为股票回购,370亿美元为派息。这意味着该公司的流通股本将会进一步降低。我们认为,大幅上调规模的可能性仍然很高。事实上,我们如果不增加现金返还项目并保持目前的增速,其净现金将在2016自然年底达到1840亿美元,管理层很难说明此事的合理性。”

  加查表示,上调资本回报项目仍可令苹果的净现金在2016年底达到1140亿美元。

  他还对Apple Watch的前景非常乐观:“我们预计苹果将在2015年生产2000万块Apple Watch,平均售价为400美元,毛利率约为50%。我们认为,考虑到这款产品的价格差异较大,起价为349美元,表明这一数字比较保守。事实上,根据我们对iPhone用户的调查,其中约有18%购买过iPhone 6或6 Plus的用户表示肯定会购买Apple Watch。这表明2015自然年就会实现大约3500万块销量。另外,我们认为与iPhone一样,围绕消息、导航、健身、医疗等领域开发的应用生态系统也可以提升这款设备的吸引力。”

  综合考虑上述因素,加查预计苹果今年营收为2295.2亿美元,每股收益为9.44美元,高于之前2070亿美元和8.04美元的预期。2016年为2295亿美元和10.06美元。

关键词阅读:iPhone 苹果 瑞信 加查 股东

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