联储模拟研究显示:现在就是加息时点

2014-12-05 16:19:25 来源: 金融界股票

  根据美联储资深经济学家所进行的一项研究,美国短期利率变化的最优路径应该是立即上升并快速完成整个升息过程。

  联储新的“最优控制”研究完成于11月底,相当于对整个经济做一个模拟飞行,来估算需要多少油才能穿越风暴区。通过这一名为FRB/US的模型,联储经济学家为联邦基金利率模拟了一条路径,以便让经济最快回到充分就业和通胀率稳定在2%左右。

  该研究发现,美国最佳的加息时间点就是现在——2014年4季度,接下来到2015年4季度之前加到1.4%,2016年4季度之前加到2.6%,2017年底之前加到3.5%。展望2020年之后,模拟出的短期利率一直未能超过4%。

  这项模拟研究值得引起重视,部分原因在于联储主席耶伦也在关注。在2012年的讲话中,耶伦曾经提到此前进行的最优控制研究,称该研究证明联储应该暂缓加息。

  2012年模拟研究得出的结果与最新的研究差异很大。当时的研究结果显示,最佳加息时点是2015年底,然后进入急速加息过程,到2020年联邦基金利率接近5%。

  从2012年模拟研究至今,有几个因素发生了变化。首先,失业率比当时联储官员所预期的下降更快。2012年年中,当时失业率高于8%,联储官员预计到2014年底缓慢降至7-7.7%之间。实际情况是10月份失业率已降至5.8%。这也是为什么新的模拟测试结果要求更快加息的原因。

  还有一点,虽然该研究的作者们没有特意提及,那就是经济学界流行的“长期停滞论”(secular stagnation)。该理论由哈佛教授劳伦斯-萨默斯(Lawrence Summers)提出,认为由于较低的劳动生产率增速和劳动力增速,未来经济增速将长期处于较低水平。这反过来意味着进入加息周期之后,利率不应该升到与以往经济周期中相当的水平。最近,联储官员下调了对长期利率水平的预测,从2012年所预测的4.25%下调至3.75%。这可以解释联储最新的模拟研究结果为何削减了利率上升的幅度。

  不过耶伦在2012年的讲话中也警告说,过分看重这些模拟测试结果是“不审慎的”。联储的研究者们也同意这一看法。他们表示,当我们将模型作为对实际利率政策的指引时,应该用“高度谨慎”的态度来对待。正如最近测试结果变化所显示的,模型并非完美,而且会随时调整。

(责任编辑:Jose)

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