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Libor监管离不开美国的积极参与

2012年07月19日 04:39 来源: 证券时报 【字体:

  近日,关于伦敦银行同业拆借利率(Libor)被操纵的事件报道愈来愈多。由于美国在全球金融领域的重要地位,Libor特别是美元Libor被操纵会对美国和全球的金融经济产生巨大影响,近日美国的一些监管部门开始调查相关银行,以期亡羊补牢。

  Libor重要性再怎么形容也不为过。Libor利率是全球首要的金融基础指标,对于全球和美国金融市场有广泛的重要性。Libor利率本来是英国一个区域的银行业之间的拆借资金的利率,但是由于伦敦是世界头号外汇市场和货币交易中心,各币种的Libor早已成为了全球各主要金融产品设计和交易的参照标准。虽然欧洲有Euribor、纽约有Nibor、新加坡有Sibor等等,但是都无法取代甚至影响Libor的地位和作用。

  美元Libor影响了大量互换和期货合约、大宗商品、个人消费贷款、房屋抵押贷款以及其他交易。美元Libor是在CME交易的三个月期欧洲美元期货结算的基础,该品种在2011年交易量的名义价值超过564万亿美元。此外,据BBA,名义价值约350万亿美元的互换合约以及10万亿美元的贷款直接与美元 Libor挂钩。据国际清算银行数据,在2011年,与欧元利率挂钩的场外利率衍生品的名义价值超过220万亿美元。全球银行间的信贷和拆借利率等,往往也都是参照相应币种的Libor再加“点”,美国约90%的商业和抵押贷款据信也与Libor挂钩。

  但是,这样重要的数据形成过程却极其简陋,简陋到非常容易被操纵。Libor利率是由英国银行业协会进行管理,由其选定16家银行就美元等几大主要货币当天的拆借利率进行自我报价,然后去除最高和最低的几个报价,再把剩余的十几家银行的利率进行简单的加权平均,再通过一个商业数据发布中心对外公布。如果Libor是银行基于实际情况的报价,它就可以反映整个金融市场真实的利率水平了,相关衍生产品交易根据这个利率来运行就是一种公平的状态。但它很容易被操纵。如果某家银行想让Libor水平朝向自己有利的方向,只需报出极端报价,让自己的数据被剔除,Libor数据就自然会朝向自己希望的方向倾斜。特别是,如果是数家大银行达成或明或暗的默契,就足以扭曲Libor。比如,在金融危机期间,如果银行按实情报价,那么公布出来的Libor就会高于被操纵了的Libor,但按实情报价会暴露这些银行的资金流动性状况,没有谁愿意自己资金紧张状况被市场察觉,因此刻意遮盖自己的意图,压低报价就成为各家银行心照不宣的举动。

  此外,这些报价银行还持有其它大量金融资产头寸,如果搞一下虚假报价,就能帮助这些头寸盈利。根据巴克莱银行的内部邮件,英国金融服务管理局在调查结论中称,2005年1月至2009年5月至少有14名利率衍生品交易员,173次要求巴克莱的利率申报员按照自己希望看到的利率水平申报,大部分情况下申报员都照做了。

  未来监管主要方向,就是对报价银行的资格进行重新审定,只有纯粹的商业银行才可以参与报价,那些混业经营的银行不得参与。同时,如此重要的数据,其形成过程仅仅由十几家银行参与,形成攻守同盟的条件太过便利,未来监管当局应当极大扩充参与Libor利率形成的银行数目,如果扩充到数百家以上,个别银行再极端的报价就不会有什么作用,而众多银行参与也使订立攻守同盟更加困难。

  由于美国是全球主要金融集中地,也是受到Libor利率影响最大的国家,同时美元Libor是全球市场上最重要的利率,因此美国必须对Libor的监管负起相应的责任。另外,自从2008年全球金融危机爆发以来,监管的国际化也已经成为了一个重要的内容,所以美国参与Libor的监管责任是天经地义的。现在的Libor利率只有十几家报价银行,美国只有花旗银行、美国银行等寥寥几家参与,对于美国的资金利率代表性不足,所以Libor利率报价银行应当扩充美国的银行参与。

  同时,美国应当与英国的监管部门充分沟通,共同致力于Libor形成过程的透明化。除了规定参与报价银行必须是合规的纯粹商业银行外,还要大大扩充参与银行尤其是美国的银行数量,还必须监督各报价银行报价合规与透明,确保其报价的真实性,同时银行每日的信贷数据必须报送监管部门备查。这样,报价银行就没有了操作的动机与空间,Libor利率就达到了真实和公正的要求。

  由于Libor利率对于全球经济和金融的极端重要性,加上美国是受到Libor影响最大的国家,美元Libor是所有Libor中最重要的品种,所以对Libor的监管需要美国监管部门的积极参与,才能获得成功。

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