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Frenkel:央行应提前设计宽松政策退出策略

2012年04月16日 06:57 来源: 第一财经日报 【字体:

  重要的是,现在全球都在采取极端宽松的货币政策。这给我们提出了挑战,因为这是不可持续的 而设计出一个适当的退出机制也是非常必要的,也就是说,一旦时机到了,这些央行能够开始将政策回归正常化

  近日,记者在北京专访了摩根大通国际业务主席、摩根大通执行委员会和国际委员会成员Jacob Frenkel。Frenkel还是国际经济和货币事务咨询机构“三十人集团”(Group of Thirty)的理事会主席,从1991年到2000年连任两届以色列央行行长,对降低通胀和自由化金融市场做出过贡献。Frenkel此前曾担任美国国际集团AIG副董事长、美林国际董事长、中美洲发展银行董事长和欧洲复兴发展银行副董事长。

  第一财经日报:现在希腊的解决方案已经敲定,欧洲央行也出台了宽松政策,你认为欧元区的状况是否有所好转?还有什么问题亟待解决?

  Frenkel:大家之所以关注希腊,是担心在解决已“病入膏肓”的希腊问题时,整个系统是否稳定,危机是否会伺机扩散到其他国家。重要的是,希腊问题被很好地解决了。“防火墙”发挥了作用,防止了希腊问题的蔓延。欧洲央行采用了新型的政策工具——长期再融资操作(LTRO),也就是银行的流动性问题因为欧洲央行出台的政策而得以解决,银行系统的流动性在未来3年内至少不会出现问题。

  日报:你认为欧洲央行实施的LTRO政策会彻底解决欧元区问题吗?

  Frenkel:LTRO确实是非常重要的量化宽松政策,美联储实施了宽松货币政策,现在欧洲也实施了宽松货币政策。而两者的宽松并不相同,欧洲央行是借钱给银行,美联储是借钱给其他部门,但是重要的是,现在全球都在采取极端宽松的货币政策。这给我们提出了挑战,因为这是不可持续的。

  在世界上的很多国家,名义利率接近零,而实际利率已经出现负的情况,这在长期不是健康的经济状态。通常,当如此低的名义利率维持了如此长的时间,会产生扭曲效果——加大未来的通胀风险,还可能制造出资产泡沫。所以重要的是,当经济基本面有那么些迹象预示会回归到正常水平时,我们将启动退出策略,额外的这些大量流动性供给会被适时收回,恢复到正常水平。

  而当前,欧美面临的主要挑战是,三年之后会如何?要知道3年之后会发生什么,那我们需要知道在这三年之间会发生什么。在未来的三年,银行将面临严峻挑战,需要调整资本结构,政府也会肩负着诸多重担,需要确保银行的资本充足,使之变得更加安全,这就是为什么巴塞尔协议Ⅲ里提出了更高的资本要求、更低的杠杆率和更高的流动性。如果这几项要求都能得到满足,那么可以说,也不是百分之百的肯定,危机将会得到控制。到那时可以期望全球经济的基本面恢复,经济形势将会更好。

  日报:你对目前欧美央行的宽松政策有什么建议?

  Frenkel:首先,我认为美联储和欧洲央行目前对局面所作出的政策应对是正确的。而设计出一个适当的退出机制也是非常必要的,也就是说,一旦时机到了,这些央行能够开始将政策回归正常化。我不是说现在这个退出机制亟待出台,但我认为设计“退出策略”是至关重要的。这就像你在高速公路上行驶,你要知道出口在哪儿,这不意味着你马上就要驶出高速公路,但你需要确定知道出口在哪里,而且当你看到出口时,你会如何做。

  日报:谈到未来的前景,目前美国经济的复苏总体趋好,你认为美国经济已经复苏了吗?

  Frenkely:美国经济没有复苏,只是比过去好了。我知道我们看到了一些利好的数据,但是,下一点雨并不意味着我们就迎来了雨季。也就是说,这些利好的数据出现,并不意味着美国经济已经迎来了复苏的阶段。

  美国经济还面临巨大挑战,尤其美国债务规模过大。全球也面临相同问题。全球的经济主体以及各国政府都陷入了高负债的窘境,当政府面临过高杠杆,这些问题都需要解决。从财政角度来说,美国的预算赤字和政府债务相当高,当然,在大选阶段这些问题无法得到应有的解决,我希望在大选之后,政府债务问题能尽快得到解决。

  但是我们确实看到了美国的经济在走好,我不相信现在美国经济还会出现二次探底,这在一年之前还是有风险的。而欧洲的增长率可能会维持在零附近,可能是小的正增长也可能是小的负增长。

  日报:有人认为欧洲可能会出现一个10年的低增长?

  Frenkel:很可能。危机从蓄势到发生用了很长时间,所以要走出危机也会需要一个比较长的时间。

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