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巴克莱资本下调畅游目标价至41美元

2012年02月07日 22:41 来源: 金融界网站 【字体:

  巴克莱资本2月7日发布研究报告称,畅游激进的投资策略拖累了该公司的利润率。巴克莱资本维持对畅游股票的“增持”评级,同时将目标股价从43美元下调至41美元。

  以下为报告全文:

  研发投资和营销活动拖累了畅游的利润率。尽管畅游2011年第四季度及全年业绩表现稳定,但公布的2012年第一季度每股收益预期仍低于分析师预期。这主要是受疲软的季节性因素影响,而该公司同时加大了对研发人才的投资。畅游正专注新的增长领域,例如网页、移动和社交游戏,并且正在对新整合的游戏平台17173进行重新定位。

  以2012年和2013年非美国通用会计准则每股收益预期计算,畅游的前瞻市盈率分别为5.5倍和4.9倍。因此该公司股价仍具吸引力。我们维持对畅游股票的“增持”评级,同时将目标股价从43美元下调至41美元。这相当于2013年每股收益预期5.18美元的8倍。

  业绩预期调整

  我们将畅游的2012年营收和每股收益预期分别上调5%和下调4%,将2013年营收和每股收益预期分别上调7.2%和1.6%,以反映畅游对17173的整合,《鹿鼎记》较低的预期,以及较低的利润率预期。

  第一季度网游业务维持持平

  畅游预计,2012年第一季度,网游业务总营收将为1.21亿至1.24亿美元,环比维持持平。这主要是由于畅游没有发布《天龙八部》的资料片,而《弹弹堂》因季节性因素表现强劲。《鹿鼎记》目前仍在进行调整,我们预计该游戏的规模将会远小于《天龙八部》。

  春节时间较早影响了17173

  2012年第一季度,畅游来自游戏门户17173的营收预计将为700万至800万美元,环比下降约40%。这主要是由于今年的农历新年来临较早,导致2011年第四季度的游戏推出速度和广告支出加速,或是被延迟至2012年第二季度。

  重新设定利润率预期

  畅游对2012年第一季度每股收益的预期表明,畅游该季度的净利润率将约为45%,低于2011年的52%。这主要是由于:1)广告预期疲软。2)在网页、移动和社交游戏领域积极的研发投资,以及对17173的营销和重定位。3)较高的实际税率(14%至18%)。4)较低的利息收入。畅游管理层预计,2012年第二季度利润率还将继续下滑,并将于第四季度出现反弹。

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