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钱从哪来 哪里是底

2012年01月05日 04:01 来源: 21世纪经济报道 【字体:

  1月3日,德国太阳能光伏制造企业Sunways AG于宣布,为增加法定资本金,该公司与江西赛维(NYSE:LDK)达成协议,赛维将以约220万欧元认购该公司定向增发的579万股新股,认购完成后,赛维LDK将总计持有该公司约33%股份。

  赛维LDK还宣布有意向获得Sunways剩余所有对外流通股。Sunways透露,赛维LDK收购要约预计将在2012年1月底发出,每股收购价为1.9欧元。以1159万份总股本计算,该笔收购总价约为2420万欧元,约合1.98亿元人民币。Sunways2010年营收总额为2.62亿欧元,在通过德国反垄断部门审查后,该笔收购有望在今年一季度之前完成。

  赛维LDK目前是否有钱兑现收购是一个巨大挑战。

  截至2011年9月30日,赛维现金及现金等价物合计2.626亿美元,而短期负债达到23.54亿美元,相当于其现金10倍。与此同时,其负债总额已高达58.51亿美元。据彭博新闻社数据,截至2020年之前赛维LDK需要支付未偿贷款本息和总计达100.1亿美元。

  盈利前景

  2011年下半年至2012年初,是整个光伏产业调整期,产品价格下跌和欧洲市场萎缩将光伏产业带到谷底。

  为尚德和赛维提供设备、在国内市场份额达到60%的美国光伏设备提供商人士透露,光伏行业的波动和半导体行业一样具有可以预测周期性,目前这个低谷,是光伏行业发展至今真正意义上的第一个低谷,没有企业可以独善其身。

  中投顾问高级研究员李胜茂称,赛维LDK选择在这个时间段做这样一次收购,最大诱惑就在于目前Sunways所给出价格。赛维LDK将以220万欧元认购Sunways为增加法定资本金而定向增发的579万股新股,每股价格为0.38欧元/股,该价格大大低于实际价格。

  “不是因为即将破产,该公司不会以这个价格出售。”李胜茂称。而法兰克福Equinet Bank AG银行分析师Stefan Freudenreich也表示,Sunways迫于资金压力,除了将自己卖给赛维已别无选择,因此赛维LDK以低价购买到一家拥有技术和销售渠道的知名品牌。

  而另一个重要原因,是赛维LDK与Sunways有长期合作关系。

  Sunways2010年营收总额为2.62亿欧元,其中太阳能电池、组件以及逆变器分别占据41%、36%、23%。一位业内龙头企业高管透露,Sunways从2006年就开始了与赛维合作,最初合作是在多晶硅设备领域。在赛维LDK成立初期,其还原炉和氢化炉都是向Sunways购买。而随着赛维LDK业务不断扩张,其合作领域也延伸到组件和系统集成。

  赛维LDK收购Sunways,还在于其系统集成方面技术。在目前国内系统集成领域,有两家大企业协鑫光电和中海洋占据优势。

  而另一个方面, Sunways业务全部集中在德国范围内,在德国的分销网络健全,赛维LDK有望借这一网络拓展其产品在德国市场。

  但上述高管则对此有不同意见,他认为Sunways不管在技术还是销售网络方面都不具有优势,所以此次赛维LDK的收购行为让他琢磨不透。“赛维可能认为自己抄了一个底,但是我认为一个企业是否值得收购,要看技术成长性,而不是在于价格。”

  借债扩张

  而更让人担心的是,赛维LDK目前已经陷入借钱还债的窘境。2011年11月30日,赛维宣布发行30亿元中期票据。目前,第一批总价值5亿元人民币,固定利率为每年6.8%票据发行已经完成。在赛维LDK发债说明书中明确表述,发债目的为偿还短期债务,不得用于其它业务扩张。李胜茂认为,就目前财务状况来看,赛维LDK没有其他融资渠道,很可能会更改其发债目的用于收购Sunways。

  1月4日,赛维国际公关孙进称,赛维LDK多晶硅业务香港上市计划推迟至今年年中。“(收购)这不是一笔最明智的交易,行业的寒冬期还会持续很久,现在对于大企业来说,最好的办法就是控制成本和现金流,在寒冬期储备干粮准备过冬。今年整个行业可能还会有更多更好的收购机会,很多面临破产的企业将会以更低的价格出手。”李胜茂告诉记者。

  光伏企业联合会2011年底对全国光伏行业的调查显示,目前国内1/3光伏企业处于停产和半停产的状态,大企业也面临经营困难。

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