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美债牵住中国巨额外汇储备鼻子?

2011年09月14日 23:15 来源: 中国青年报 【字体:

  美国主权信用评级下调冲击全球经济 美国欠每个中国人5700元人民币

  美国主权信用评级下调对全球经济造成巨大冲击,金融市场的动荡可能还将持续。中国作为美元资产最大的海外持有人,正为手里上万亿美元资产的保值担忧。

  早在美国就国债上限问题争执不下的时候,中国外汇管理局就连续三次刊发“热点问答”,来解释我国外汇储备的管理和运用问题。但质疑声仍然不断。现代国际关系研究院经济安全研究中心主任江涌撰文称,“7·23”事故后,人们都在关注中国铁路的问题,而有金融界的“深喉”向他透露,实际上,中国外汇的风险比铁路更大。

  中国目前的外汇储备超过3万亿美元,遥遥领先于其他国家。其实美国金融危机爆发之前,中国就以接近1.8万亿外汇储备,超过了世界主要7大工业国G7的外汇储备总和。危机后这三年,我国外汇储备仍保持了高速增长的态势。而巨额外汇储备里,约超过70%的份额都是美元资产。

  美国国债危机搞得全世界人心惶惶。中国作为美国最重要的贸易伙伴,保持多年贸易顺差,以丰富而廉价的资源和商品换来了大量美元,再反身过去投资美国债券。有人做过测算,仅以中国外汇储备目前投资美国国债1.16万亿美元计算,这相当于美国欠每个中国人约5700元人民币。

  金融危机爆发以来,美国已经推出两轮货币“量化宽松”。即便美联储主席伯南克在最近的讲话中暗示可能推迟第三轮量化宽松政策(QE3),但他仍然留了一个包袱——在9月20日和21日,美联储会议仍要对是否继续“印票子”刺激经济展开争论。中国人民银行货币政策委员会委员、清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵就此表示,从整体上讲美国的货币政策一定是宽松的,否则美国经济复苏将相当困难。

  美元滥发的恶果很可能加剧。两年前就有人预警,中国外汇储备要小心“缩水”。这一次,评级下调后的美国经济似乎还要在“印票子”的道路上大步前进。一个明显的大趋势是,美元走势长期看会疲软。而一直以来,中国外汇储备持有美元资产的比例并没有降低,难道“非如此不可”吗?

  “肉已经在锅里”,能否分掉外汇储备

  早在华尔街金融危机刚刚爆发时,就有国内学者建议,与其把外汇储备投到美国市场3万亿美元面临巨大风险,为什么不干脆分给国内居民?

  经济学家张维迎以前主张分国企,现在则提出,把外汇储备拿出一半分给老百姓,说这将激发很大的财富效应。相应的,把外汇储备“取之于民、用之于民”的说法还有很多,比如,用外汇储备成立基金,用于国内社保、养老、医疗、教育等民生领域。这些看上去合情合理的建议是否具有可操作性?

  外汇储备是一国持有的外币资产。当外币通过贸易、投资通道进入国内,首先要在商业银行兑换成人民币,商业银行再拿这笔外币,到中国人民银行(央行)换取人民币。也就是说,外汇储备在形成之前,事实上已经兑换成人民币,进入国内经济体循环,用外汇管理局局长易纲的话,就是“肉已经在锅里”。

  外管局的专业解释是,外汇储备是央行用人民币“在外汇市场购汇形成,在中央银行的资产负债表上对应着本币负债”。这就是说,这笔外汇是国家负债,是国家信用的预支,其“债主”本来就是全体中国公民,只不过央行用人民币暂时把它换走了,集中起来由外管局代为管理和使用。

  如果把外汇再分一次给国内居民,或再次投入国内经济体,不论以什么方式,都会形成货币的二次投放或超额投放,就是一笔钱花两遍,这在性质上等同于央行加印钞票,扩大货币发行,增加了通货膨胀的机率。

  通常来说,外汇总是要用在境外。到目前为止,只有2004年国务院动用450亿美元外汇储备,以充实中国银行(601988)和中国建设银行(601939)的资本金,算是一次“非常规的使用”。当时还成立了中央汇金公司做执行人。但这么做有个前提,就是外汇所注资的银行本身是要开展外汇业务的。

  实际上,目前国内商业银行和各类企业以及个人需要使用外汇,可随时用人民币换汇,基本需求都能得到满足。只是对个人需求来说,每人每年有5万美元的换汇限额。

  由外管局统一调配、管理外汇储备,这最早由“强制结售汇”制度逐渐形成。该制度从1994年执行,当时我国还处于外汇短缺时代。不过,随着我国对外贸易急剧扩大,外管局不断放宽企业经常项目外汇账户开户条件,提高账户限额。到2008年,修订后的《外汇管理条例》明确规定,企业经常项目外汇收入可以自行保留或者卖给银行。2011年起,企业出口收入可以存放境外,无须调回境内。也就是说,“强制结售汇”政策已经成为过去时。

  最近几年,外汇储备每年以数千亿美元的速度增长,主要来自我国增长迅速的巨额贸易顺差和外国直接投资(FDI)。同时,在2005年人民币启动汇率制度改革以来,人民币升值预期导致的“热钱”流入,也成为新的外汇储备积累的通道。

  据外汇管理局估算,2001年~2010 年,我国波动性较大的跨境资金总体呈小幅净流入态势,年均流入近250亿美元,占同期外汇储备增量的9.0%。如今外汇管理当局已把防范和监控跨境资金流动冲击,作为做好外汇管理工作的着力点。

  正是在强烈的人民币升值预期下,不论企业还是个人,对持有外币都缺乏动力。分析人士称,即便“强制结售汇”制度已成历史,但国内企业通常会选择多结汇、少购汇,手中多留人民币,这是构成外储居高不下的客观原因。

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