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中国学者:美联储不会推QE3

2011年07月18日 06:39 来源: 东方早报 【字体:

  国际知名评级机构穆迪投资者服务公司7月13日正式拉响美国可能出现债务违约的警报。

  穆迪称,如果美国两党8月2日前不就提高美国政府债务上限(编注:这样就可以借新钱还旧债)达成协议,届时美国政府就会出现债务违约,该公司将因此降低美国国债评级。

  “超级大国”美国是否真的会债务违约?美国两党到底为何迟迟不批准政府提高债务上限?如果美国出现违约,对于美国国债第一持有大国中国又将产生怎样的影响?

  本期牛市论坛特邀清华大学中美关系研究中心高级研究员周世俭、上海社会科学院世界经济研究所副所长徐明棋、复旦大学美国研究中心主任沈丁立、复旦大学经济学院副院长孙立坚对上述问题一一作答。

  美国对债务违约有预案

  东方早报:美国是全球最大的经济体,它真的会赖账吗?

  周世俭:我觉得美国政府不会硬赖账,只会“软赖账”,软赖账天天在发生。也就是以超低利息、或者美元贬值的方式“赖账”,若干年以后还给你(债权国)的钱少了。这些现在都已经在发生。

  不过,目前美国也已做出了预案,关于如果8月2日不能提高国债上限该怎么办。美国国债的60%在国内卖,卖给政府机关(比如美国国债最大持有者是美联储,为1.7万亿美元,比中国多)和美国民众,40%卖到海外,包括中国、日本、英国、海湾国家等等。520亿美债到期,他们会先还美国国内的投资人。

  徐明棋:这些年,美国国债由于战争和应对金融危机的原因不断在增加,目前2010年确定的债务上限最终肯定会提高。美债违约发生的概率很小,因为一旦发生那就是重大事件。

  孙立坚:美国赖账已经在赖了,美国政府的救市表现就是赖账。但我们不要把个人赖账和国家赖账混为一谈:国家赖账不能和个人赖账一样,被理解为耍无赖不还你钱,而是指等我国家好起来再还。

  作为代价,这个国家在国际上会失去融资能力,如阿根廷和希腊等。但美国会不会在国际市场上丧失融资能力呢?这个我觉得不会,它砸锅卖铁的能力太强了。就算没有融资能力了,它可以印钞票。

  美国曾经短期违约过

  东方早报:美国历史上是否出现过美债违约的情形?当时是如何应对的?

  徐明棋:美国历史上有债务违约的,但美国官方不承认。1979年,美两党关于美国债上限问题也有分歧,产生了为时3个礼拜、约 1.2亿美元的债务违约。应该说,美债务违约短期有风险,但是不会持续很长时间。

  周世俭:1994年、1995年,共和党当时没有提高国债上限,美国联邦政府因此关了两次门(公务员不上班,发不出工资),两次加起来有20多天。

  共和党现在也可以再次如法炮制,这种可能不是完全没有,但我认为可能性不大,这样做共和党付出的代价太大。比如在1996年大选时,共和党便没有拉到选票,老百姓迁怒于共和党了。

  “平衡预算根本不可能”

  两党博弈的是总统大选

  东方早报:美国两党都知道债务违约的后果,但为什么就是一直达不成协议提高债务上限?

  周世俭:醉翁之意不在酒。美两党之间在此问题上的博弈,既不是为了国家也不是为了人民,而是为了明年的总统大选。共和党在财政赤字上限的问题上要挟,目的是想说明奥巴马其实是美国历史上花钱最没有节制的总统。

  这里有几个数据,2009、2010、2011三个财年,奥巴马政府的财政赤字分别是1.41万亿美元、1.29万亿美元、1.56万亿美元(2011财年到9月底结束,该数字为目前为止公布的数字),奥巴马在2009年1月上台时的财政赤字为10.6万亿美元,到今年5月16日已经扩大至14.29万亿,加起来将近4万亿,他确实在创造赤字上得了冠军。

  但事实上,在美国历史上,共和党最热衷于创造赤字,比如上世纪80年代的里根,执政八年创造了1.3万亿美元财政赤字,那时民主党就揪着他,在1985年12月12日,民主党控制的国会强行通过了五年平衡预算法案。

  还有一个是小布什,2005年1月他连任成功,那时美国政府的财政赤字是7.6万亿美元,到2009年1月19日下台,美国的财政赤字增加至10.6万亿美元,他在第二个四年创造了整整3万亿财政赤字。

  客观来比,在创造赤字上,共和党的确更胜一筹,问题是累积的数字到了奥巴马手里。

  徐明棋:民主党和共和党现在的博弈更多的是政治目的,共和党想让奥巴马下台。共和党方面对奥巴马政府医疗改革方案是耿耿于怀的,希望减赤在社保上也有削减,还坚持不同意奥巴马的增税方案。但无论如何,美国债务上限最终还是会提高的。

  沈丁立:问题集中在新的上限能升多少。奥巴马希望一步到位,也就是允许美国有更多的欠债余地,他希望新的上限可以满足明年年底接近他这一任期结束的时候。

  但是美国众议院反对,国会众院多数党领袖认为不能让国债的上限无节制上升,应该采取合适的经济政策让美国少欠债。但按照这种方案,奥巴马政府感到它隔了几个月又要申请上调国债上限,将连续陷入受国会牵制的被动境地。

  奥巴马的做法是希望以债还债,而共和党或许认为应该根本调整经济政策,让国家少负债。

  所以,双方的共识是升,不同点是升多少。

  东方早报:其实如果提高债务上限,也就相当于美国政府借新钱还旧债,美国政府可能借更多的钱,将来更还不起,对此你怎么看?

  周世俭:这让我想到1985年美国,国会通过五年平衡预算法案当晚NBC电视台的评论节目,评论员在评论这个预算法案之前说了一个故事,法国国王路易十四时期一个判无期徒刑的囚徒,跟国王提出要求:如果三年教会国王的马说话就可以获得自由,这个要求让很多人笑话,但是囚徒说;“三年是一个很长的时间,可能国王死了,可能我死了,可能马死了,也可能马会说话了。”然后评论员说五年平衡法案和教会马说话一样,是办不到的。而在目前美国这种情况下,平衡预算也是根本不可能的。

  我认为,现在开始要求政府按未来十年削减4.2万亿美元财政赤字,相当于三年教马会说话一样,是办不到的。

  “中国要学会坏事变好事”

  东方早报:如果美债务上限不能如期提高,会对金融市场以及持有美国国债最多的中国造成什么影响?

  孙立坚:现在美国到了新的总统竞选周期,共和党就是希望把民主党赶下台,为了达到这个目的,可能一下子无法提高借债上限。8月2日,债务上限无法通过的可能性存在,到时候美白宫就得关门,回家办公。而新政府一旦上台,一定会把问题解决掉,这是政治斗争。

  虽然问题会解决掉,但市场会放大美国政府没有办公经费这件事,美国国债(收益率)大幅下跌,中国持有的美国国债一定会受损失。国际资本暂时逃离美国,美元贬值,对中国所持的美债存量和增量都造成影响。市场动荡虽然对中国经济不利,但是对美国不会有什么大影响。

  沈丁立:需要将坏事变成好事。在风险增大的时候,不应大幅增持美债。对已经持有的美债,可通过在美国实地投资置产,包括实业生产,而非脱债换成人民币

  即使美国由于法律技术上的原因而不能充分及时还债,这也不意味着美国政府无力偿还。事实上,美国联邦政府拥有大量国有资产,包括土地。目前预算不平衡,是收支不平衡,而非资不抵债。只要美国政府真想还债,它可以拍卖国有资产,比如拍卖军队用地。

  美联储不太可能推QE3

  东方早报:一边是美国人很可能没钱还账,但另一边,美联储主席伯南克似乎已经做好准备推出QE3(第三轮量化宽松政策,相当于印更多钞票购买美国国债等以支撑经济),对此你怎么看?美联储推出QE3的可能性大吗?

  徐明棋:伯南克的表态表示,宽松和紧缩两种方式都可以用的,他没有明确提量化宽松。我觉得推出QE3的可能性不是很大, 美国经济虽然增长过程不尽如人意,但还是在稳定恢复。

  两轮的量化宽松政策,效果并不明显,对缓解失业压力作用有限。再来一轮货币宽松,对经济未必有效,反而可能加速通胀,对美国经济复苏是非常不利的。

  孙立坚:我认为不会盲目推出。因为QE2效果不好,美国失业率这么高,几个龙头企业的表现都低于市场预期。美国政府认为,问题本质在于金融危机造成金融市场瘫痪,资产负债表恶化,注入流动性可以让金融市场活跃,资产负债表修复,让健康的企业有投资愿望。但现在结果说明,传导机制有问题,企业投资意愿比较低。伯南克在反思,寻找解决问题的新方法。美国低利率政策不会调整,热钱增加。接下来美政府一定要想办法让企业有投资的欲望。

  沈丁立:搞量化宽松的目的是增加货币流通、刺激消费进而助推经济,但未必能如愿达到目的。与此同时,它也可能助推通涨,带来复杂效应。上一次的量化宽松,并未改善美国严重的失业问题。

  无论如何QE,都无法遏止“美国制造”的高物价。缺乏相应的消费群也就无法提升就业。只要存在其他国家可替代美国制造类似产品,美国再量化宽松都不是良方。量化宽松试图改善流动性不足,却不会实现投资方对“美国制造”产品的利润回报率的高期待,可以说处方不当。

  美国联邦政府不是不懂这个道理,所以QE3的动力并不强劲。

  东方早报:美国已经还不起债了,还可能印更多钞票让美元更不值钱,中国该怎么办?

  沈丁立: 如果直接将手头美债兑换成人民币,自然就有损失。如果不兑也不投资,也会出现益损。但与其“烂掉”,不如花掉。为什么我们自己不可以进行实体投资?比如在美国开厂、雇佣美国工人?

  比如浙江万向集团,在芝加哥开分公司,直接在美国做实体投资,而不仅仅是做债券投资。在美国开设工厂, 让美国人上岗,他们的经济就不会那么差。我们不宜进入那些敏感的战略产业,而是进入相对容易准入的产业,比如汽车产业。

  日本、韩国不都进入美国的企业产业? 他们能提供重量轻、耗油少的汽车,如果我们能提供油耗更低、更为安全的汽车,谁不买中国汽车呢?这样理想的车可以进入美国制造嘛。

  我们可以像研制高铁一样,动用科技国力,在世界已有基础上,集中五年、十年研发。日本、韩国这些亚洲国家的成功,中国实在没有理由不能复制。让美国人工作,让中国人赚钱,利人利己。

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