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债务重组是希腊重生的可行之路

2011年04月19日 07:08 来源: 证券时报 【字体:

  笔者曾在去年两篇文章中,建议希腊立即进行债务重组或国家破产,以制止债务负担往纵深化发展和蔓延到其他国家。因为人微言轻,二文没有引起任何反响。时隔一年之后,世界上关于希腊要进行债务重组的声音多了起来。不光是金融市场在讨论此事,一些国际上的重量级人物也在谈论这种可能。

  希腊政府顾问,前欧洲央行副行长帕帕季莫斯在4月8日表示,希腊可以寻求和债权人达成协议延长还款期,以避免造成债券本身价值损失。近日,有媒体报道国际货币基金组织(IMF)认为希腊的债务负担难以为继,并建议在明年之前考虑进行债务重组。4月15日,德国外交部长沃纳霍耶表示,希腊进行债务重组将不会是一个灾难,德国将支持希腊政府自己所做的还款期的努力。

  从一年前几乎所有人都不提债务重组,到债务重组成了热门方案,其间转变的逻辑在于:任何资金援助以借新债偿还旧债的方式,都会贻误其彻底改革的时机,加重希腊的债务负担,让其主权债务比例继续攀升,爆发更为严重的危机,并蔓延至其他经济体。

  一年前希腊的主权债务危机爆发时,希腊的公共债务占GDP的比例是130%。希腊的危机对策是削减财政开支,降低公务员的工资、增加税收等等。这种做法是对的,但是绝对不是全部。而且这些办法,已经无法挽救已经没有了自救能力的希腊经济。根据分析,到了2013年,希腊债务将上升到GDP的160%。

  所以,单靠希腊自身的经济发展,或者是按照目前的欧盟-国际货币基金组织(EU-IMF)版本的资金援助,根本无法解决希腊的债务问题,只会把其他国家更深地拖下水。即使有关有方信誓旦旦,宣称可以克服债务危机,又是出台EU-IMF版本援助计划,又是扩大EU-IMF池子里的资金,这都是用添油战术妄想把死马医成活马。因为希腊经济已经没有了造血能力,而目前的援助都不是无偿的,利率都在5%左右,希腊是还不起这么重的债的。最近,希腊10年期国债收益率首破13%,就是市场对于希腊问题用脚投票的结果。

  希腊问题根子有两个。一个是加入欧元区后,福利过度包括独立工会的权力太大,因此财政开支巨大,赤字暴高,最终累积成了高风险。另一个也是在加入欧元区后,由于欧元币值高,希腊经济丧失竞争力。因此希腊危机是自己策略和抉择造成的,绝对不是什么三大国际评级机构的下调其评级导致的。希腊必须解决这两个根子问题。第一个是最好退出欧元区,发行自己的货币,然后大幅度贬值货币以恢复经济竞争力。第二是大幅度改革福利制度,不能让懒汉生活得与勤劳人一样舒服。而要进行这两项改革,前提就是立即进行债务重组,走得更远的话甚至可以宣布国家破产。

  所谓债务重组,就是希腊政府与各债权人谈判。延期支付本息或停息、减息。重点的就是不再还息,再严重的一点就是,对于所欠本金只偿还一个比例,比如还70%,或50%、30%等。国家破产只是债务重组的一个比较严重的形式,可以由破产的国家政府强行宣布只偿还所欠债务的一个较低的比例,或者干脆不再偿还。那些债权人在债务重组或者是国家破产中必然会受到损失,甚至血本无归,但既然是投资,就要承担风险,包括损失所有本金的风险。

  如果希腊选择债务重组或宣布国家破产,最坏的情况是一个时期内融资成本大幅上升,或是国际债券市场对希腊关闭大门。但是如果希腊这样做了,其债务负担基本上解除了,因此也不再需要国际融资市场,其经济反而活了,竞争力也会上去,经济沉疴也就解决了。也许十几年以后,它又可以重返国际债券市场。希腊这样做,短期内使得债权人丧失了利益,但是总比欧盟、国际货币基金组织和全球永无休止去填这个无底洞要好得多。同时,希腊这么做,必然惊醒全球:靠发国债搞高福利和发展经济走不通,靠买其他国家国债吃利息也可能会血本无归。

  希腊已经浪费了一年多时间,债务负担在这一年里又升高了,欧盟和IMF又为此浪费了不少资金。但是从现在开始选择债务重组,最多只会给欧洲和全球投资者造成1000亿欧元左右损失,是比债务问题无休止延续下去更好的选择。 (作者单位:东航国际金融公司)

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