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有毒资产是金矿

http://www.jrj.com     2009年04月13日 18:02      证券市场周刊
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  老牌投资家比尔·巴特曼是一个善于从危机中把握机会的人,他认为,当前美国财政部有毒资产清理计划给投资者带来了信贷危机以来最好的市场投资机遇。

  巴特曼是美国最具“企业家精神”的传奇式人物之一,曾几度破产。但最终,他创办的商业金融服务公司(CFS)在1980年代中期和90年代初通过买卖银行不良资产上大发横财。1997年,CFS价值达到30亿美元,巴特曼跻身美国俄州首富,并获评1998年《商业周刊》“年度企业家”。

  巴特曼说:“目前处于大危机中,但同时也为大家创造了一个全新的竞争环境,这个全新的机会比上一次危机中的机会还要大。”

  如今,美国财政部旨在帮助私人基金经理从问题银行购买证券和贷款的计划又给了巴特曼以灵感。据巴特曼预测,假如没有有毒资产清理方案,将会有500多家银行面临倒闭。联邦存款保险公司也给全美8300家银行发出信号:“好了,我们开始对你们的坏账进行特赦。所有坏账都交给我们,特别是被刻意隐瞒的部分,因为我们已经打消了你们所有的顾虑。”

  而财政部将帮助银行清除问题资产以及增加资本充足率,最终将使得银行恢复并促进经济复苏。因此,在得知该计划后,这位塔尔萨商人敏锐地召集自己的投资伙伴谋划,并筹集了10亿美元的基金,这些资金都来源于富裕的投资者和对冲基金。

  在巴特曼看来,消费者贷款可以称作是机遇中的机遇,而巴特曼的投资资金会在“政府-私人”的合作框架下去购买问题银行的消费者贷款。这种合作机制包括与政府的联合投资,以及通过联邦存款保险公司的担保债券按6比1的杠杆比例购入。这样,巴特曼可以购买多达140亿美元的贷款。

  当然,并不是所有著名投资家都和巴特曼持相同看法。许多大基金公司的基金经理,如全球第二大对冲基金Bridgewater Associates创始人雷·戴利奥就对政府清除不良资产计划不以为然,并表示他们不会参与其中。

  但巴特曼坚信,财政部终将找到复兴银行和复苏经济的方法,“这是一个再好不过的机会,使我们能够最终走向复苏。但前提是,我们要承认有相当多的不良贷款,对银行来说,这也是一个清除不良资产的好时机。”

  巴特曼希望这一次能更合理地运用自己的基金,并且计划在两个月内完成投资。据悉,巴特曼的基金主要投资目标已经锁定在信用卡债务以及其他消费信贷资产上。

  上个月,盖特纳推出的庞大计划,恰恰证明了巴特曼在恰当时机进行了恰当的投资。

  卖空禁令遇千夫指

  近期,美国证券和交易委员会的几项计划中,包括建议永久限制股票价格下跌时的卖空交易。

  限制卖空的范围主要包括金融机构和其他公司,这些公司的特点是其股价常常经历大幅下跌。一些公司以及华尔街高管纷纷指责,卖空是加速股价下滑的罪魁祸首,贝尔斯登以及雷曼兄弟两大金融帝国的倒塌,卖空起到了推波助澜的作用。

  2008年,罕见的金融风暴致使“卖空禁令”成为应对危机的仓促之举。这次重提往事,目的就是让卖空禁令更加制度化,在危机中更有效地发挥作用。而金融市场在3月取得稳定增长,也给了人们重新讨论卖空机制的契机。

  事实上,严格监控卖空,一直是美国证券和交易委员会新主席玛丽·L·夏皮罗眼中的重中之重。她认为,两年前对卖空行为的放松,导致了此后更大的市场波动。但她同时也承认,这是一个棘手的问题,需要大家多次协商,但无论如何不能再以紧急命令或午夜公告的形式来约束市场了,市场规则需要常态化,不然会严重打击投资者信心。

  然而,也有人不同意上述看法。他们认为,卖空者同样也是市场的价值发现者,卖空者对公司财务状况的怀疑而进行做空股票,增加了市场的有效性。一些大投资者也常常利用卖空作为对冲股市下跌风险的方法。一旦禁止卖空,市场将变得难以捉摸,且易于被人操纵,而资产管理者也缺乏了一种有效的风险对冲手段。

  因此,美国证券和交易委员会也在考虑一种方案,就是在股票日跌幅到达一定百分比时,卖空禁令才会启动。

  但反对禁令者已经越来越多,认为卖空交易只是这次危机的替罪羊。他们认为,新禁令似乎有点“蛮不讲理”,谁对公司股价高估作了正确预测,谁就会受到禁令的“惩罚”。而且,会计准则和卖空禁令的变化,会削弱了监管者的独立性,让他们更容易屈服于政治压力。

  纽交所执行副总裁拉利·雷波维茨也认为,“卖空机制的价格限制毫无意义,它的存在只是纯碎破坏市场的有效性。在限制下,你很难和市场擦出火花,即使有火花,也会很快消失。”

  银行创新渡现金管理危局

  金融危机当前,贷款业务停滞,一些主要的现金管理银行正在通过电子服务等手段和业务创新来努力提高其效率和收入,并改进企业客户的管理资金业务。

  众所周知,现金管理是银行盈利的主要业务之一,该项收入与联邦基金利率高度相关,目前后者已经接近于零。低利率降低了银行补偿性余额的价值,银行服务费就相对增加了。而在经济下滑之下,公司客户也减少交易次数。这对银行,无疑是双重打击。

  Ernst & Young还预计,2008年工业部门现金管理收入同比增长了3%。该机构银行与资本研究室负责人劳伦斯·福尔曼说,“这个数值为正就值得庆幸了。2009年,很难想象不会变得更糟糕。”

  金融危机在让许多企业客户尝试使用最新高科技手段,如交易监控、代收监控及监控支付资金的透明度。事实上,电子支付在银行对公业务中的应用已相当普遍了,纸质业务已经开始收缩,所有增长都来自电子业务,如电汇、自动化票据交换支付等。

  为此,花旗银行今年打算引入及升级其通信系统,该系统附带分析能力,可以用来分析电子支付的效率,而成本比自动化交易所低得多。花旗希望初期能够把10%到15%的公司客户纳入该系统,并最终会应用到全球网络。

  花旗将采取的具体方法是跟一些有特殊需求的客户合作,为他们开发现金管理应用软件,然后将成果规模化。一旦锁定了一个客户,也就锁定了一类客户。

  当然,除开发新技术外,银行服务理念全面转型也是很重要的一个方面。摩根大通地区产品负责人劳埃德·O·科纳说,“我们的现金管理服务将由纯粹的代理关系转变为全方位的合作关系。像汽车生产商不用生产轮胎、方向盘一样,纯粹的代理银行就像是汽车的组装厂,而新模式下的现金管理则是一条完整的流水线。”科纳表示,摩根大通的目标就是做“北美银行家的银行”。

  Financial Insights公司银行部研究主管珍妮·卡帕琴说,在市场低迷、信贷紧缩时,银行交易手段(主要是大银行)创新将为银行业提供了潜在的增长点,也将在相当长一段时间内,成为助推银行业前进的最大动力。■


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