AIG大厦垮塌之谜

　　规模相对较小的AIG业务部门因大量没有监管的衍生品而产生了巨额账面亏损

　　弗朗西斯科-格雷拉(Francesco Guerrera) 安德烈-费尔斯特德(Andrea Felsted) 文

　　1972年，理查德-尼克松(Richard Nixon)历史性地访问了毛泽东领导下的中国。随后不久，汉克-格林伯格(Hank Greenberg)把美国国际集团(AIG)一位高级雇员罗恩-谢尔普(Ron Shelp)召到了办公室。

　　这家保险巨头的首席执行官，只是简单地说：“尼克松打开了中国的大门。”谢尔普回忆道。格林伯格说：“我要回去，罗恩，我想第一个回去。”最终，这家保险巨头在中国成了第一家保险经纪行。

　　格林伯格这位经历过诺曼底登陆和朝鲜战争的老兵，在身居AIG最高位置的30多年时间里，展现了争当第一的不屈愿望。AIG在其最高峰时，资产规模近1万亿美元，实现年净利润140亿美元，在130个国家里有10.6万名雇员。

　　如今，在格林伯格迫于监管机构压力下离职的3年后，AIG大厦摇摇欲坠。现年83岁的格林伯格仍是AIG的最大股东。一场划时代的金融危机，加上过多地下注深奥难懂的证券，内部控制欠缺和监管不善，这些因素结合起来，迫使AIG上个月接受了来自美联储的850亿美元贷款，从而落入政府之手。

　　最近，在经过偿还贷款和拯救自己免于灭顶的最后努力后，AIG的临时看守管理团队宣布了庞大的处置方案。如果该投资剥离方案成功，那么AIG的规模将较此前大大缩小，如果失败，那么公司将从此湮没。

　　这一切是怎么发生的？过去几个月里发生的事情显然是这种灾难性命运的催化剂。规模相对较小的AIG业务部门因大量没有监管的衍生品而产生了巨额账面亏损。但AIG从内部跨塌的根源可以追溯到其独一无二的历史和不同寻常的特殊结构上。

　　祸根早藏

　　AIG的创始人科利厄斯-范德-史带(Cornelius Vander Starr)是前加利福尼亚一位冰激凌销售商，他移民到中国，追求更美好的未来。他赚钱的观念是，向竞争对手无法染指的市场销售保单——这个观念成为了AIG公司文化的核心部分。

　　格林伯格1968年接替史带的位置，加强了斯塔尔的开创性精神，在美国内外创建了一个政界、商界和监管关系网络，并让一名分析师把公司标榜为“主权公司国家”，通过这样使AIG扩张。他精力充沛地构建网络并积极追求利润，这给股东们创造了惊人的成果。直到最近的危机前，在格林伯格誓言每年让收益增长15％的支持下，公司股票一直是纽约证券交易所里表现最好的股票之一。

　　因此，当格林伯格决定开设一个全新的业务，没有人提出质疑。他的多元化举措是基于一条确信，在许多个丰收年后，保险周期就开始拐头。“我们能够不再逆潮流而行：我们就是潮流。”爱德华-马休回忆格林伯格时说，“我们需要向金融服务业拓展。”

　　马休是格林伯格在AIG以及后来在史带投资集团（C.V.Starr）的最资深副手，并雇佣了一个来自德崇证券(Drexel Burnham Lambert)的团队，创建了AIG金融产品公司(AIGFP)。德崇证券是一家与垃圾债券之王迈克尔-米尔肯(Michael Milken)相关的、破了产的投资银行。“这是一个自成体系的世界。”当时参与的一位人士说。这家企业运用了AIG3A级信用评级来进行衍生品交易，起初参与相对较简单的产品，如货币和利率风险对冲保值。

　　数年后，轮到了约瑟夫-卡萨诺(Joseph Cassano)掌权，他是一位在布鲁克林出生、精明强干的交易员，是德崇证券资深高管。

　　根据去年5月份AIG投资人说明会，其金融业务部门的“分水岭式”事件发生在1998年，当时来自JP摩根(JPMorgan)的银行家们来到AIGFP，并请它参于其所谓的“小酒馆交易”( bistro trade)。这些人是经营担保债务凭证(CDO)的先行者，这种产品即一批抵押贷款支持证券的集合，在此后几年对全球金融体系造成了极大破坏。

　　在某些方面，发行信用违约互换（CDS，对债券违约的保险）对于一家以对困难风险定价而自豪的公司而言，这是一个自然的业务延伸。AIG逐渐专事为那些称为“最高等级”层次债券的持有人提供保险，这种产品被认为是最安全的担保债务凭证。在AIG巨大的资产负债表和原封不动的信用评级支持下，这家伦敦的业务单位迅速发展起来。AIG内部人士估计，1987年到2005年之间，该业务单位净赚逾50亿美元利润，给AIG和AIGFP团队带来了丰厚的红利，他们分享一小部分利润，并且用他们自己的一些钱冒风险。