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华尔街:金融洗牌

http://www.jrj.com    2008年10月07日 00:55     中国经济时报
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  张锐

  伴随着一个又一个银行巨人的訇然倒下,原本不可一世的华尔街不得不低下高贵的头颅——接受外部资本的再造与重植。当然,也许华尔街没有想到,在参与瓜分金融市场的成员中,除了强大的美国本土资本外,还有那些觊觎已久的外国金融方阵和摩拳擦掌的私人资本。多重复合力量的合围不能不令华尔街金融格局发生空前剧变。

  国有化PK市场化

  为了最大程度地减轻次贷危机对金融市场的冲击力和破坏力,美国政府采用了不断向市场注资和多次拍卖贷款权限等金融政策工具。尽管如此,金融系统风险恶化的状况似乎并没有得到抑制和缓释。在这种情况下,美国财政部对许多命悬一线的金融机构启动了空前的“国有化”拯救行动。

  从目前看来,运用国家资本的力量收拾华尔街烂摊子的步伐短期内不会停止。作为美国财政历史上最大规模的投资行动,美国财政部制定和公布了总额高达7000亿美元的金融救援计划。根据这一计划,美国财政部在今后两年内将通过发行债券的方式收购金融机构手中巨大的按揭不良资产。

  的确,在目前金融市场已经失去自救能力的情况下,政府伸出援助之手无疑可以给市场制造喘息机会,进而使美国金融市场逐步恢复稳定。依此观察,通过国家资本向私人金融机构“输血”可能成为今后一段时间内美国政府救市的最主要政策趋向。但是,这一凯恩斯主义式的财政政策在推进中并不会一帆风顺。

  商业银行PK投资银行

  运用股东提供的现金大肆举债,然后将这些资金投入大规模的有价证券投资组合,紧接着设计出令人眼花缭乱的金融衍生品,最终通过杠杆操作获取十倍、几十倍乃至上百倍的收益是昔日华尔街投行的财富冒险之旅。与当时的投资银行相比,商业银行则显得相形见绌。资料显示,截至今年第二季度,美国银行、摩根大通的杠杆收益率为10%左右,但美林、摩根士丹利等五大投行的平均水平却达30%以上。

  的确,在经济扩张和繁荣期,华尔街成为了投行丰收的乐园,商业银行只能自惭形秽。然而,伴随着次贷危机的爆发和300万亿美元金融衍生产品泡沫的破灭,投资银行旋即遭到了无情的撕扯。就在一个又一个投行巨人倒下的同时,那些在传统的储蓄和贷款市场稳健经营的商业银行开始了大规模的“分食”行动。

  最先成为商业银行口中之食的是华尔街第五大投资银行贝尔斯登,这家有着85年辉煌历史的老店最终将自己以2.4亿美元的价格贱卖给了摩根大通。无独有偶,由于在抵押贷款业务遭遇190亿美元的巨额损失,难以自保的美国第三大投行美林公司也不得不屈身下嫁。按照美林与美国银行达成的协议,后者最终以每股29美元的价格、共计440亿美元完成了对前者的收购。与贝尔斯登和美林的境遇一样,已经进入破产程序的华尔街第四大投资银行雷曼兄弟目前也被国内外商业银行瓜分得支离破碎。

  唇亡齿寒。当华尔街五大投行已经倒下三家时,凌厉的警报也在最后两大投资银行高盛和摩根士丹利头上拉响。情急之中,摩根士丹利和高盛向美国政府提出了转为银行控股公司的请求并很快得到了批准。按照美联储的决定,“变身”后的高盛和摩根士丹利一方面可设立商业银行分支机构吸收存款,另一方面还可以与其他商业银行一样永久享受从美联储获得紧急贷款的权利。作为与权利对等的义务,高盛和大摩从此将接受美联储和其他监管机构更为严厉的监管。

  从市场的角度审视,银行业的并购是再正常不过的事了。但是,具体到华尔街商业银行收购投资银行而言,其体现的价值就异乎寻常。五大投行曾经令人瞠目的财富繁殖速度不仅让美国实体经济的代表——通用和福特感到生不逢时,而且令微软和英特尔(行情,资讯,评论这样的技术巨擘也禁不住自惭形秽。但是,财富毕竟是以真金白银为表征的,而真金白银的获取尽管可以通过资本运作来实现,但离开了产业资本,金融资本也就成了无源之水。即便在金融领域,传统银行的赢利模型决定了其边际收益率不可能高得离谱。从这个意义上来说,商业银行对投资银行的并购过程实质上是金融资本价值的回归过程。

  当然,相比于被商业银行完全吞并而言,投资银行向商业银行的转型在华尔街可能更具纪念性意义。此举不仅意味着华尔街单一投资银行模式的终结,而且也意味着华尔街整体金融布局的“倒退”——回到了上世纪最大金融风暴爆发时的1929年。

  外国资本PK本土资本

  华尔街长期被看成是美国金融机构的天下,不过,在如今“问题银行”需要庞大拯救资金的前提下,铁桶一般的华尔街也不得不对外打开一扇窗口。作为为华尔街建造的最新一条“输血”管道,美联储日前放宽了投资者购买银行少数股权的限制。根据新规则,投资方对银行的持股比例由先前的最高25%提高到33%;与此同时,少量股权投资人在银行董事会的席位由原先的1席扩大到了2席。

  事实上,华尔街上演的惊心动魄的故事早已吸引了国际资本的目光。而就在国际资本纷纷涌进华尔街时,美国国内商业银行在美国联邦监管机构的支持下也展开了有目的的收购行动。

  一定意义上而言,国际资本向华尔街的渗透某种程度上是对华尔街金融权力的肢解,这种结果对于美国而言的确是一种痛苦和无奈。然而,这一新的资本权力重新配置的积极意义在于,一度因为次贷危机迅速蔓延而招致沉重打击和广泛怀疑的金融全球化趋势开始逐步被接续,而其未来的走向,是全球金融巨头的资本来源将更为多元,其必须接受的监管和纪律也将随之更为多元。这一可能出现的结果,有益于弥合金融全球化以来日渐拉大的资本全球化与监管本国化之间的裂缝。由此,经历短暂挫折后的金融全球化有望在更合理的水平上继续推进。

  不过,由于美国政府对国外资本并购美国商业银行提出了明确的规定,因此,美国本土资本仍将成为未来收购华尔街金融存量资源的主力,华尔街金融权力在美国金融系统内部也会产生结构性变化。特别是在投资银行和小型金融机构日渐式微或者消弭的情况下,那些在收购中得以进一步扩张的大型财团将在华尔街获得更大的话语权。当然,由于目前美国本土资本的收购多是在政府直接或间接干预下进行的,因此,这种兼并最有可能缔造出新的金融寡头,政府日后可能更容易被大型企业“绑架”,并为将来的金融稳定埋下隐患。

  金融多元PK金融霸权

  翻检近百年的人类经济历史,尽管各个国家在追赶未来的时光隧道中遭遇了许多不确定因素的干扰,但华尔街的强势地位似乎从来没有被分化和削弱,甚至还在现代金融理论的支撑之下甚嚣尘上。曾几何时,在全球商业银行的座次上,排名前10的几乎都为美国所垄断,至于那些呼风唤雨的投资银行,他们不仅可以操控大宗商品的定价权,而且垄断了经济话语权。如今,当华尔街金融巨头一个又一个从山峰跌入谷底时,当投行们无奈地消弭在自己编织的肥皂泡中时,美国失去的也许不仅是一条财富增长的脉道,同时也失去了向全球发话的声音。

  然而,如果现在就作出美国丧失了全球金融系统中超级大国地位的判断还为时过早。的确,无论是依靠亚洲国家的金融实力,还是中东及欧洲地区主权财富基金的吞吐能力,他们都可以在新的国际金融平台上扮演超越以往的重要角色,并推动世界金融体系迈向多极化。但是,仅仅一次华尔街危机还不足以让美国金融霸权分崩离析。

  我们需要特别指出,华尔街金融重组固然可以在美国本土产生阻抗金融危机和延缓经济衰退的作用,但却增加了其他经济体甚至全球经济的不确定性。一方面,大量的华尔街金融机构在并购重组中需要获得更多的资金增量,而在国内信贷紧缩和短期资金供应不畅的前提下,他们势必会从其他国家和地区尤其是新兴市场国家大量抽走原先的投机资本,从而可能加剧这些国家金融市场的动荡和风险。另外,全球经济的主导权目前依然掌握在美国手里,在美元支付体系没有发生任何改变和由美国掌控的国际经济组织格局未能发生变盘的前提下,为了保护自己和巩固霸主地位,美国还会通过发行国债和驱动美元贬值向全球输出风险,全球经济将进一步为华尔街买单。

  (作者为广东技术师范学院经济学教授)

关键词

华尔街 金融 美国 

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